群益觀點：川普入主白宮後的影響性分析

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川普於1/20正式就任美國總統入主白宮，儘管其就職演說的時間為歷屆最短，不過仍處處強調美國優先的政策方向，演說重點羅列如下：

1.保護主義：美國未來將遵守兩個簡單規則：買美國貨與雇用美國人。包括貿易、稅務、移民、外國事務決定都會對美國工人與家庭有利。

2.工作機會帶回美國：川普結束就職演說後，白宮網站貼出「把工作與成長帶回美國」一文，宣示政策目標是把美國經濟成長率提升至4%，並計劃未來十年為美國創造2,500萬個職位。

3.擴大基礎建設：未來將修遍全國新路、高速公路、橋梁、機場、隧道、鐵路。

4.以美國利益為首的經貿策略：強調首要策略是撤出跨太平洋夥伴協定(TPP)，確保未來新協定將符合美國勞工利益。北美自由貿易協議部份，川普承諾將重新協商，若協議成員拒絕重新協商讓美國勞工享有公平待遇，屆時將通知國會撤出北美自由貿易協議的意向。

整體而言，因川普就職演說較去年競選時的言論明顯溫和許多，且市場認定新政府將激勵企業信心，令金融風暴以來復甦最慢的投資(capex)成長加速，

使得上週五(1/20)美股溫和上漲，後續隨著政策議程逐漸清晰，市場將更聚焦於政策細節，

以下整理川普的主要政策主張、推行的可能時間及潛在的可能影響：

1.貿易政策：

由於美國總統有權力以貿易赤字為由，對外徵收高達15%的關稅，最長期限為150天(根據Trade Act of 1974等法案，美國總統對於貿易政策有相當大的自由裁量權)，且川普曾宣稱將提高中美貿易壁壘，甚至建議對進口中國商品收取45%關稅，因此後續關於中美貿易戰將可能引發中國資本外流與人民幣貶值壓力，對陸股而言將可能形成負面影響。此外，重新談判北美自由貿易協定將可能對墨西哥經濟形成衝擊，因此包含墨西哥、巴西在內的貨幣將可能面臨貶值壓力，尤其是墨西哥。

2.聯準會主席人選：

由於川普一直對聯準會政策與主席葉倫持批評態度，而葉倫與副主席費雪任期都將於2018年屆滿，若葉倫不再連任於2018年2月份下台，或將在今年第三、四季提名新任人選，此外，聯準會七名理事目前也還有兩名缺額待補，因此在川普就任期間，可能將1/3的FOMC成員替換成更多鷹派官員，開啟聯準會的鷹派時代，若果如此，則貨幣政策的加速緊縮將令全球股、債市震盪加劇。

3.稅收政策：

由於減稅是川普政策的重中之重，但目前對於如何推進減稅(減稅幅度和細節)，還取決於共和黨對於立法方面的考慮，如果在2018年預算決議以及預算調整框架下實施稅收改革，法案通過僅需要簡單多數(51票)，如此共和黨在議會中單獨推進難度相對較小，由此預計2018財年開始(2017年10月1日)前共和黨將完成減稅方面立法並在議會中通過，對美股而言第三季將可能提前產生正面效益。

4.基礎設施建設：

川普的主張是在四年任期內增加5,500億美元的基建支出，由於其涉及到財政預算，共和黨也需要在2018年預算決議中對其進行考慮，以便隨後進行財政撥款，因此可能在財政預算框架下進行，其通過也僅需議會簡單多數同意，不過鑒於川普基建計畫可能會採取PPP形式(政府與民營企業共同出資)，具體細節有待進一步披露，由此推估政策效益將可能延後至下半年。

5.廢除歐巴馬醫療法案：

共和黨可以單獨推動廢除主要條款(實際上，美國參、眾兩院都已投票通過啟動廢除歐巴馬醫療法案的程序），但通過替代法案則需要兩黨合作，而川普可以藉由兩個方式完成對歐巴馬醫療法案的廢除。第一，可以在2017年預算決議框架下，通過預算調整程序廢除平價醫療法案(AffordableCare Act)財政(支出和相關稅收)方面的主要條款，這一過程僅需共和黨通過即可；第二，提出歐巴馬醫療法案的替代法案，這意味著新的立法，因此可能需要參議院多數同意才能通過(60票以上)，也因此需要形成一個兩黨共同支援的法案，可能的推進速度會較慢。在對醫療相關類股的影響層面上，由於所謂的平價醫療法案主要針對中低收入戶的醫療保險與服務為主，訴求的是貧民亦可藉由較為平價的保險費支出藉以因應未來可能發生的醫療支出，保障其醫療權，並非針對藥價進行壓抑，因此以「醫院管理服務以及醫療保險相關族群」受到的衝擊較大，對生技製藥股的影響相對較小。

6.廢除Dodd-Frank法案：

目前眾議院議長Hensarling正在推行一個CHOICE Act以替代Dodd-Frank法案，但替代性法案在參議院需要得到兩黨共同同意才能通過，因此可能需要更多時間，難度相對也較大。由於此法案給銀行帶來沈重的監管合規成本，因此川普廢除監管的建議在其當選後已推升銀行股走勢，後續因法案的廢除仍需較長時間，因此必須留意相關進度，短期來看銀行股或有利多出盡震盪的風險，但長期而言將提振銀行股獲利，有利於銀行股長期表現。

7.能源政策：

放寬能源監管需要在兩院通過新的立法，因此需要兩黨共同支持，所需時間較長，不過在川普提名的政府成員中，國務卿來自埃克森美孚公司，能源部長與環保署署長也是氣候變化論的懷疑者，因此川普推進能源獨立的政策有望受到支持，對能源股而言將成明顯利多。

展望後市，在新政府上任後一百天內能否端出符合市場期待的政策進展，將牽動後續美股走向，不過川普執政團隊上任初期與國會勢必經歷磨合期，

因此協商過程中相關消息面將可能令市場波動加劇，然而隨著新政府與國會針對各項稅改、放寬監管或基礎建設等政策內容達成共識後，預期美股終將回歸基本面及政策利多而走揚。

長期而言，由於美國參、眾議院均以共和黨獨大，加上市場預期川普將採取親商政策，因此包括金融、生技製藥及基礎建設類股等將有持續走強的機會。